种子等农业股下跌与甲型流感关系不大

http://www.ny100.cn 填加时间:2009-5-5 本文来源:证券时报 【字号:

  自墨西哥、美国等国发生甲型H1N1流感疫情以来,我们一直高度关注疫情的传播速度及对中国的潜在影响。由于甲型流感属于呼吸道传染的人畜共患病,因此,如同2003年的SARS类似,本次甲型流感疫情对生猪及农业的影响远小于对人的杀伤力,生物医药行业比农业的影响更大。从国内目前采取的措施来看,也是以生物医药行业为主来构建密集、高效的疫情防控体系。

   对生猪供求及猪价的影响有限

  为了应对防范甲型流感向我国扩散,4月29日,国务院已经下令禁止从美国、加拿大等国进口猪肉及制品。我们认为,由于进口猪肉占我国猪肉总供应量的比重极低,2008年共进口了15万吨,只占全国猪肉产量的0.3%,因此限制进口不会改变国内生猪总的供应关系。

  2009年1月份,我国共从美国进口了猪肉2100吨,从欧盟进口了6400吨,占国内猪肉总供应量的比重比2008年全年有进一步的下降,因此,我们认为限制进口对2009年生猪供应形势也不会产生大的影响。

  甲型流感疫情短期可能对猪肉消费产生心理层面的冲击。尽管截至目前,尚无明显证据说明甲型流感是由于食用猪肉引起的,但心理层面的冲击仍然可能存在,我们预计这会在一定程度上减少短期的猪肉消费量,疫情恐慌消除之后,猪肉消费量则不会受到实质性的影响。

  短期对猪肉消费可能形成替代的是鸡鸭肉和牛羊肉。我们认为,牛羊肉等红肉和鸡鸭肉等白肉对猪内短期的消费替代可能存在,好当家、獐子岛、东方海洋等公司可能迎来交易型机会,但我们不建议客户参与此类机会。

  我们倾向于认为,疫情对猪价不会产生实质性影响。甲型流感发生后,北京等国内主要城市猪价小幅下跌,但很难判断猪价下跌是否与疫情相关。我们坚持认为,决定生猪价格和猪肉价格的核心因素还在于供求关系和行业周期,而不是短期的突发性疫情。从周期角度来看,从2008年4月份的我国生猪养殖景气见顶以来,猪价与肉价持续下跌,目前仍未有企稳迹象。根据我们跟踪的信息,我们认为本轮生猪景气低点应在2009年10月份前后形成,届时猪价与肉价将会反弹甚至反转。但是目前阶段,我们倾向于认为,疫情对供求关系的影响不大,因此,我们认为甲型流感对猪价不会产生实质性影响。

  对部分农产品可能形成短期冲击

  豆粕与玉米是生猪养殖饲料的主要原料,其中玉米占猪饲料比重约在40-50%,因此,疫情可能对这些农产品的需求产生冲击,进而影响农产品期货价格。

  由于疫情首先爆发在国外,因此许多国家加强了对生猪养殖行业的管制,不排除部分国家采取大规模屠宰生猪的做法来消灭传染源,这样,豆粕、玉米等农产品需求增长前景短期蒙上阴影。我们认为,这可能造成这些农产品期货和现货价格的快速下跌,由于农产品期货价格有国际、国内两种定价,且相互联动,因此,这也可能带动国内相关农产品价格向下波动。但是,我们认为,即使屠杀生猪,待疫情消除后,还需要大量补栏,因此,从供求角度来看,我们认为,无论国际还是国内的农产品价格都没有持续下跌的基础。此外,美元也是影响农产品期货价格的主要因素,因此,近期的农产品价格下跌或许与美元短期走强相关。

  农业股下跌与甲型流感关系不大

  近期农业股持续下跌,走势明显弱于大盘,我们认为与甲型流感疫情的关系并不大。因为,不仅畜牧业、饲料业公司股价出现下跌,种植业、苹果汁、种子等子行业也联袂下跌,因此,我们可以理解为近期下跌是行业系统性风险释放所致。

  我们认为,农业行业短期面临的调整风险,主要因为三方面因素:其一,政策面较一季度力度趋淡,基于政策力度提升估值水平的投资预期暂时淡化。

  其二,2008年年报与2009年一季报陆续披露后,农业公司面临系统性估值压力。业绩超预期的公司凤毛麟角,东方海洋、北大荒、绿大地、南宁糖业、国投中鲁等公司符合预期,通威股份、顺鑫农业)、开创国际、好当家等公司则显著低于预期,农业公司面临系统性估值压力。

  其三,农业公司的机会重点在于10月份前后,即3季度末~4季度末是农业股较好的投资时点,二季度农业股缺乏系统性投资机会。

  我们建议投资者继续以谨慎乐观的思路来对待农业股,谨慎的原因在于2季度业绩仍难以好转,乐观的原因在于3-4季度许多子行业及公司基本面会迎来积极的转折。(国金证券研究所谢刚)

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