化肥行业:行业的出口关稅大幅下调

http://www.ny100.cn 填加时间:2008-12-19 本文来源: 【字号:

  凯基证券 王志霖

  下调化肥出口关税

  针对国内化肥企业亏损面不断加大的严峻形势,国务院决定降低化肥出口关税,自2008年12月1日起执行。出口关税的大幅降低有利於国内相关企业减少亏损、增加利润:

  尿素—获利大幅增加

  受国内需求不旺以及原材料价格下跌的影响,国内尿素价格自6月份开始持续下跌,目前国内尿素平均出厂价为1,650元/吨。目前东南亚地区尿素到岸价(CFR)为270-280美元/吨,以国内到东南亚地区10美元/吨的海运费测算,中国对应的离岸价(FOB)为260-270美元/吨,如果徵收10%的出口关税,对应的出厂价约为1,870-1,955元/吨,较目前的国内出厂价高200-300元/吨,因此,对於尿素企业来说,目前出口可以大幅增加企业的收入,按照目前1,700元/吨的平均成本测算,出口尿素的毛利率可达10%-15%,而对於华鲁恒升(600426.SS, Rmb9.25,增持)、湖北宜化(9.34,0.16,1.74%,吧)(000422.SZ, Rmb8.18,增持)这样的行业龙头,由於技术优势,毛利率更可达到25%以上,企业收益将大幅增加。

  磷肥—行业亏损局面将得到扭转,获利大幅增长

  由於出口受限,前期磷铵的主要原材料硫磺的价格暴涨,导致国内磷肥的价格一度较往年上涨了1倍,国内农民和企业无法承受,需求大幅减少,而之後硫磺价格在3个月内猛跌90%,导致磷铵的价格也急剧下跌35%,而企业拥有大量高价位硫磺库存,亏损严重。

  目前国内硫磺价格约为600-800元/吨,对应的磷酸二铵(DAP)的生产成本为2,300-2,600元/吨,目前DAP的出厂价约为3,000元/吨,而前期国内硫磺库存均价预计在3,500元/吨,对应的DAP的生产成本为3,800-4,000元/吨。目前国际DAP最新的FOB为500-600美元/吨,按照淡季的出口关税测算,对应的出厂价为3,700-4,600元/吨,较目前的出厂价高700-1,600元/吨;对於磷酸一铵(MAP),目前国内出厂价约为2,000元/吨,而国际MAP的价格基本和DAP一样,对应的出厂价为3,700-4,500元/吨,较目前国内出厂价高约1,700-2,500元/吨。

  由於中国磷肥进入国际市场,将对国际市场价格有一定的冲击,价格将会进一步下跌,出口获利将低於目前,但我们认为,由於国际磷矿石价格的支撑,国际磷肥的价格依然会大幅高於国内价格,出口利润将依然很高。另一方面,国内外市场联动将是的国内磷肥价格止跌反弹,磷肥企业将不仅会扭亏为赢,盈利也非常可观。

  另外,商务部发布公告,自2009年1月1日起对磷矿石出口实行配额管理,明年总的出口配额为150万吨。目前国内磷矿石的价格约375元/吨,国际磷矿石的价格约350美元/吨,一旦可以出口,每吨磷矿石可以增加净利润1,500-1,800元/吨,150万吨可以为带来22.5-27亿的净利润。

  目前国内拥有磷肥、磷矿石产能的公司主要有云天化(600096.SS, Rmb36.38,持有)、湖北宜化、六国化工(600470.SS,Rmb7.0,未评级)、兴发集团(600141.SS, Rmb9.76,未评级)、澄星股份(7.37,0.53,7.75%,吧)(600078.SS, Rmb5.18,增持)等。

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